El gasto público descontrolado crea riesgo de aumento de tipos de interés en Japón
TOKIO – Si bien el aumento de la tasa de interés de política monetaria a largo plazo de Japón al 2% es visto como un proceso de normalización a medida que el país emerge de la deflación, el potencial gasto gubernamental masivo aumenta el riesgo de que los costos de endeudamiento se vuelvan incontrolables.
La tasa de referencia alcanzó el miércoles 1,980%, su nivel más alto desde 2007, con el ritmo de aumento acelerado por las expectativas de un alza de tasas por parte del Banco de Japón y las preocupaciones sobre el deterioro de la salud fiscal bajo el liderazgo del primer ministro Sanae Takaichi, considerado una paloma fiscal.
Un aumento en el rendimiento del bono gubernamental clave a 10 años al 2% sería la primera vez que alcanza ese nivel desde 2006, cuando la economía japonesa estaba sumida en la deflación con los precios de los bienes y servicios en constante descenso.
Pero los precios al consumidor básicos de Japón, el principal indicador de inflación, se han mantenido en o por encima del objetivo del 2% del BoJ desde abril de 2022, respaldados por mayores costos de importación debido a un yen más débil y firmes aumentos de precios para financiar el aumento salarial propuesto para atraer y retener a los trabajadores en medio de la aguda escasez de mano de obra del país.
El gobierno japonés, por su parte, no ha declarado oficialmente que la deflación ha terminado.
"Es difícil determinar si el estado actual de la economía es inflación o deflación, pero es un hecho absoluto que los precios están subiendo. El entorno ha cambiado" en comparación con hace 19 años, dijo Shun Otani, estratega jefe de mercado de Daiwa Securities Co.
Aunque el tipo de interés clave ha aumentado "a un ritmo bastante rápido" y la tendencia podría continuar incluso después de superar el 2%, es poco probable que alcance un pico como el que alcanzó en Gran Bretaña hace tres años, cuando se vendieron bonos debido a los temores de un deterioro fiscal bajo el mandato de la entonces Primera Ministra Liz Truss.
Durante el llamado "shock Truss", los rendimientos de los bonos subieron y la libra esterlina cayó después de que Truss anunciara recortes de impuestos a gran escala y sin financiación para estimular la economía.
"Es poco probable que se produzca un aumento de ese calibre en los rendimientos en Japón", dijo Otani, señalando que la mayor parte de la deuda japonesa está en manos de inversores nacionales y que la relación deuda/PIB ha disminuido ligeramente.
Pero dado que la enorme deuda de Japón es más del doble de su PIB nominal, "el riesgo (de ventas masivas) se vuelve sustancial en el largo plazo, incluso si no será tan significativo en el futuro cercano", dijo.
Si bien muchos analistas de mercado creen que es poco probable que la tasa de referencia se acerque rápidamente al 2,5% en el corto plazo, el aumento reciente se considera negativo para la confianza empresarial, en particular entre las pequeñas empresas.
"Las grandes empresas deberían ser resilientes, pero, al igual que ocurre con las pequeñas y medianas empresas, unas tasas más altas afectarían negativamente las decisiones de inversión y dañarían la confianza empresarial", dijo Daiju Aoki, economista jefe para Japón de UBS SuMi TRUST Wealth Management Co.
Si bien los recientes aumentos de las tasas de interés son vistos como un regreso de Japón a las filas del resto del mundo, el mercado se muestra cauteloso ante rendimientos más altos que amenacen la viabilidad económica de Japón, cuya salud fiscal es la peor entre las economías del Grupo de los Siete.
Una posible disminución en el número de compradores de bonos también se está convirtiendo en una fuente de preocupación, ya que el banco central japonés ha desacelerado el ritmo de sus compras de bonos y los inversores están cautelosos de la situación fiscal de Japón, dijeron los analistas.
"Si el rendimiento de referencia sube al 2,5%, surgirá el riesgo de un aumento descontrolado de los tipos de interés, acompañado de una expansión de los futuros pagos de intereses" por parte del Gobierno, dijo Aoki.
"Es poco probable que el Banco de Japón y el Ministerio de Finanzas toleren un aumento del rendimiento de la política monetaria a alrededor del 2,5%", añadió.
El mercado ahora está centrado en el tamaño del presupuesto inicial de Japón para el año fiscal que comienza en abril próximo, ya que Takaichi se ha comprometido a promover una economía fuerte bajo su lema de "finanzas públicas responsables y proactivas" impulsando la inversión en sectores críticos como los semiconductores y la construcción naval.
"Si el gobierno persigue un gasto 'responsable', debe explicar claramente cómo restablecerá la solidez fiscal, ya que las tasas de interés se vuelven sensibles a los aumentos", dijo Masahiro Ichikawa, estratega jefe de mercado de Sumitomo Mitsui DS Asset Management Co.
"Si el Gobierno demuestra que el plan de consolidación fiscal es sólo un eslogan, es poco probable que las tasas de interés se estabilicen", afirmó.
