El Banco de Japón pasa página en materia de flexibilización monetaria mientras Ueda se dispone a confirmar las expectativas
El presidente del Banco de Japón, Kazuo Ueda, conoce la importancia –y la dificultad– de gestionar las expectativas de los ciudadanos a la hora de implementar la política monetaria.
Bajo la dirección de Ueda, el arquitecto de la orientación prospectiva, o los medios para brindar asesoramiento sobre la dirección futura de su política, el BoJ contrasta marcadamente con su predecesor Haruhiko Kuroda, quien a menudo sorprendía a los mercados con acciones inesperadas.
El banco central de Japón decidió el martes abolir su política de tasas de interés negativas y su programa de límite de rendimiento, dos importantes reliquias de la era Kuroda introducidas en 2016.
"Comunicamos con antelación a través de varios medios nuestra idea de cómo cambiaríamos la política, lo que ayudó (a los mercados)", dijo Ueda en una conferencia de prensa después del anuncio.
En el período previo a la última reunión de política monetaria, Ueda enfatizó repetidamente la perspectiva del crecimiento salarial como barómetro para lograr una inflación estable y la necesidad de "continuidad" en su política monetaria más amplia.
Los excepcionales aumentos salariales, con un promedio del 5,28 %, el mayor incremento en más de 30 años, observados en las conversaciones entre los trabajadores y la empresa este año, han reforzado la confianza de las autoridades del Banco de Japón en las posibilidades de alcanzar finalmente su objetivo de inflación del 2 %. Sin embargo, aún no está claro cuán tolerantes serán las empresas y los consumidores japoneses ante la realidad de unas tasas de interés más altas.
"El Banco de Japón llegó deliberadamente tarde", dijo Hideo Hayakawa, investigador principal de la Fundación de Tokio para la Investigación Política.
"El Sr. Ueda es muy consciente de la percepción pública de que los intentos anteriores del Banco de Japón de endurecer la política monetaria durante el último cuarto de siglo han fracasado", dijo el ex funcionario del Banco de Japón, añadiendo que el gobernador era escéptico sobre los efectos de la flexibilización cuantitativa.
La última vez que el BoJ elevó las tasas fue en 2007, antes de la crisis financiera mundial desencadenada por el colapso del banco de inversión estadounidense Lehman Brothers Holdings Inc.
Antes de eso, en el año 2000, el banco central puso fin a su política de tipos de interés cero a pesar de la creciente presión política, y Ueda, entonces miembro de la junta directiva, votó en contra. La burbuja puntocom estalló entonces.
Desde que Ueda tomó el mando en 2023, el BoJ ha comenzado gradualmente a prepararse para una desviación de lo que el exgobernador Masaaki Shirakawa llamó un "gran experimento monetario" que comenzó en 2013 bajo Kuroda.
Inmediatamente después de que Ueda asumiera el cargo, el BoJ dejó en claro que el crecimiento salarial era clave para futuros cambios de política, agregando una referencia específica resaltando su importancia en su declaración posterior a la reunión.
Ueda siguió enfatizando la necesidad de continuar con la flexibilización monetaria a pesar de que la inflación general de Japón está muy por encima del objetivo del 2 por ciento, impulsada por mayores costos de importación, mientras que efectivamente desmanteló su programa para reducir artificialmente los costos de endeudamiento.
Ueda, junto con otros miembros de la junta, ha comenzado a expresar una creciente confianza en que probablemente se logrará una inflación estable con la ayuda de aumentos salariales para fines de 2023, y Hajime Takata, quien forma parte de la junta de políticas de nueve miembros, dijo en febrero que el objetivo del 2% está "finalmente a la vista".
“El Banco de Japón quería simplificar su política monetaria expansiva porque el marco se ha convertido en un complejo mosaico de diversas herramientas”, declaró Mari Iwashita, economista jefe de mercado de Daiwa Securities. “La cuestión es que ‘la simplicidad es lo mejor’”.
"Si bien parece probable que la Fed (Reserva Federal) recorte las tasas este año, es poco probable que el Banco de Japón continúe subiendo las tasas de interés dado que la tasa de crecimiento potencial de Japón es baja y existen preocupaciones sobre una mayor presión sobre las arcas del gobierno", agregó.
Las empresas y los consumidores tendrán que pagar más por los préstamos, mientras que los bancos comerciales y otras instituciones financieras podrían ver mejorada su rentabilidad cuando el Banco de Japón suba los tipos de interés. Para Japón, un país muy endeudado, esto se traducirá en mayores costes del servicio de la deuda.
Las condiciones para que el Banco de Japón eliminara la última tasa negativa mundial ya estaban dadas antes de la reunión de política monetaria. La inflación subyacente de Japón se ha mantenido por encima del 2% durante casi dos años, y la economía evitó por poco una recesión técnica o dos trimestres consecutivos de contracción cuando el producto interior bruto real del país se revisó al alza para el último trimestre de 2023.
El BoJ ha enfrentado poca presión política para continuar con la flexibilización monetaria, que fue un pilar clave de la política "Abenomics" destinada a estimular la economía y liderada por el ex primer ministro Shinzo Abe.
"Depende del Banco de Japón decidir cómo explicar la tendencia actual de la inflación, pero la tasa está muy por encima del 2%, lo cual es un hecho", dijo un funcionario del gobierno japonés.
"Por supuesto, habrá aspectos positivos si el Banco de Japón realiza cambios... como desacelerar la depreciación del yen", añadió el funcionario antes de la reunión de política monetaria.
Tras el anuncio del BoJ, el yen rompió la marca psicológicamente importante de 150 unidades frente al dólar estadounidense.
La debilidad del yen, consecuencia de una poderosa flexibilización monetaria, ha exacerbado el sufrimiento de Japón, un país pobre en recursos, al inflar los costos de importación, lo que ha llevado al gobierno a anunciar medidas para reducir la inflación, como un recorte temporal del impuesto sobre la renta y del impuesto turístico.
La atención se centra en si el gobierno declarará oficialmente el fin de la deflación o si los precios seguirán cayendo, mientras se mantiene fiel a un acuerdo conjunto con el Banco de Japón para continuar con la flexibilización monetaria para combatir la deflación.
Años de política monetaria ultraflexible han incrementado el balance del Banco de Japón hasta alcanzar los 741 billones de yenes (000 billones de dólares) a finales de septiembre del año pasado, una cifra superior a la de la economía japonesa, que ascendía a unos 5 billones de yenes. La mayor parte se encontraba en bonos del gobierno japonés, además de fondos cotizados en bolsa.
"El Banco de Japón probablemente mantendrá una postura expansiva por algún tiempo mientras el consumo privado siga débil, por lo que el riesgo de una mayor caída del yen persistirá", dijo Hideo Kumano, economista jefe del Dai-ichi Life Research Institute.
Kumano, ex funcionario del BoJ, dijo que el banco central japonés debe seguir "pagando el precio" de la flexibilización monetaria a gran escala de la era Kuroda y que el presidente saliente Ueda probablemente tendrá que esperar hasta que pueda demostrar verdaderamente su propio enfoque.
"Pasarán años antes de que el Banco de Japón empiece a reducir seriamente su balance. Esto bien podría ser una caja de Pandora que se abra", afirmó.
