La salida del ETF del Banco de Japón: un siglo de incertidumbre se avecina para Japón
La decisión del Banco de Japón de reducir su fondo de fondos cotizados en bolsa (ETF) ha sorprendido a los mercados financieros y a los expertos, ya que su limpieza bien podría extenderse hasta el próximo siglo.
A medida que el banco central comienza a abordar las consecuencias de su flexibilización monetaria sin precedentes, ha quedado claro que podría llevar al menos 100 años resolver las consecuencias de esta política de larga data.
La perspectiva generó un profundo escepticismo y los expertos financieros cuestionaron si una estrategia tan poco convencional tenía siquiera una remota posibilidad de éxito.
Shock del mercado
Los mercados financieros quedaron cegados por el BOJanunció el 19 de septiembre que comenzaría a vender los ETF que había comprado en grandes cantidades.
Esta decisión marca el inicio de la flexibilización monetaria extraordinaria, generalmente conocida como política "prohibida". La magnitud de la tarea es abrumadora: al ritmo actual, tardará más de un siglo en completarse.
El mercado se mostró excepcionalmente dinámico después de que el promedio Nikkei alcanzara un récord intradía de 45.852,75 yenes por la mañana. Pero justo antes de la 1 p. m., cuando el Banco de Japón anunció su nueva política, el ánimo cambió. El temor a la venta de ETF provocó una fuerte caída, y para la 1:19 p. m., el índice había caído más de 1.300 yenes desde su máximo.
La posición de liderazgo
El boj'sgOvernor Kazuo Ueda había evitado previamente especificar un cronograma o ritmo para las ventas de ETF, diciendo repetidamente que el banco se tomaría su tiempo.
Pero en la conferencia de prensa del 19 de septiembre, UEDA explicó: "Dada la naturaleza del asunto, era difícil brindar asesoramiento por adelantado".
Parece que el Banco de Japón temía que incluso insinuar ventas pudiera causar una caída masiva del mercado.
Sin embargo, hubo indicios de cambio. El vicegobernador del Banco de Japón, Ryozo Himino, en un discurso pronunciado en Hokkaido el 2 de septiembre, afirmó que el banco "se basaría en las lecciones aprendidas de ventas de acciones anteriores", omitiendo notablemente la frase habitual de "tomarnos nuestro tiempo".
Otro funcionario del Banco de Japón admitió: "No es natural que el banco central mantenga ETF. Venderemos silenciosamente pequeñas cantidades durante un largo período para evitar perturbaciones del mercado".
Prioridades de salida
Las prioridades del BOJ en esta decisión fueron tres: vender a un precio justo, minimizar las pérdidas y evitar perturbaciones del mercado.
El modelo fue el banco central's Su propia experiencia en la venta de acciones adquiridas a instituciones financieras —un proceso que duró nueve años y finalizó en julio— representó tan solo el 0,05 % del volumen total del mercado. El Banco de Japón planea mantener las ventas de ETF y J-REIT (Fideicomisos de Inversión Inmobiliaria Japonesa) en una proporción similar.
¿Fue el récord del mercado bursátil un factor? UEDA lo negó, afirmando: «No tomamos la decisión basándonos en niveles específicos del precio de las acciones».
Herencia política
La compra masiva de ETF comenzó bajo el exgobernador Haruhiko Kuroda como parte del BOJ's Política extraordinaria de flexibilización monetaria. El objetivo era aumentar la confianza de los inversores y dinamizar la economía y los precios de Japón.
Como medida de política monetaria, la compra de ETF fue sumamente inusual. Algunos la calificaron de "medida prohibida". Aun así, la UEDA defendió las compras como "necesarias como parte de una flexibilización generalizada".
Pero el camino hacia la salida es increíble.
El Banco de Japón (BOJ) posee más de 37 billones de yenes en ETF a valor contable. Al ritmo actual, la venta tardaría hasta 2138 (dentro de 112 años) en completarse.
Ueda reconoció: "No estaré allí para ver el final... es difícil juzgar el resultado general".
Los críticos se expresan
Desde marzo del año pasado, el Banco de Japón pasó de una flexibilización monetaria extraordinaria a elevar las tasas tres veces y reducir las compras de bonos.
Sin embargo, vender tenencias de ETF sigue siendo un enorme desafío y persisten dudas sobre la viabilidad del enfoque del BOJ.
Takahide Kiuchi, ex miembro de la junta directiva del Banco de Japón y actual miembro del Nomura Research Institute Ltd., afirmó: "Parece que esto tiene más que ver con crear un historial de normalización. No representa una salida real de la flexibilización monetaria a gran escala".
Teniendo en cuenta el plazo para completar las ventas, Kiuchi dijo: "No es realista".
Las compras de ETF del Banco de Japón comenzaron en 2013 y se han disparado bajo el mandato de Kuroda. Las inversiones del banco tenían un valor contable de aproximadamente 37 billones de yenes al 19 de septiembre y un valor de mercado de 85 billones de yenes.
Mientras servía en el consejo de políticas, Kiuchi se opuso a la expansión de las compras de ETF.
“Los costos y los beneficios no coincidían”, dijo. “No debería haberse hecho”.
Problemas persistentes
Los problemas se han puesto de manifiesto durante años. A diferencia de los bonos gubernamentales, los ETF no tienen fecha de vencimiento y solo se deprecian si se venden. Vender lentamente para evitar turbulencias en el mercado lleva tiempo, y la caída de los precios de las acciones podría empeorar las finanzas del Banco de Japón. También existen críticas persistentes a la intervención del banco central en el mercado bursátil.
Shingo Ide, del Instituto de Investigación NLI, señaló que el banco ha estado posponiendo el tema durante años, por lo que la decisión de vender al menos representa un paso adelante.
" Siempre, ils've Hizo algo tan grave que tomará más de 100 años limpiarlo. "
Algunos creen que el BOJ podría considerar otros métodos para desinvertir.
Koichi Kurose, de Resona Asset Management Co., sugirió: "Comenzarán con pequeñas ventas y las irán aumentando gradualmente. El mercado podría absorber entre uno y dos billones de yenes al año, por lo que podría ser posible completarlo en unas pocas décadas".
IDE agregó: "El escenario más probable es que una institución financiera gubernamental compre los ETF del BOJ", separándolos del balance del banco central.
(Este artículo fue escrito por Kuniaki Nishio, Eisuke Eguchi y Chihaya Inagaki).
